2、资产配置与资产定向：投资策略的对比分析

资产配置与资产定向：投资策略的对比分析

1. 资产配置：主导但僵化的范式

在投资领域，资产配置自 20 世纪 80 年代后期以来成为了主流的投资策略范式。这一概念源于一篇学术研究论文，该论文指出，投资组合回报的 90%以上的变动可以通过资金在股票、债券和现金这三大主要资产类别之间的分配方式来解释。然而，这一结论被广泛误解为，只要遵循资产配置策略，就能获得 90%的潜在回报，这种误解后来被研究者称为“普遍误解”。

尽管学术研究者试图澄清这一误解，但为时已晚。主流经纪行业已经走上了资产配置的道路，并且至今仍将其作为投资行业的主要模式。金融顾问通常会将投资者大致分为“保守型”“稳健型”或“激进型”等类别，然后根据预先设定的简单公式为他们分配资产。当客户走进办公室时，只需填写一份问卷，以确定他们所属的类别，接着顾问就会推荐相应的“XYZ”资产配置公式，然后转向下一个客户。

投资者还被建议至少每年对投资组合进行一次重新平衡，使用原始公式或公司声称今年更优的其他公式，但这些公式对谁更有利有时值得商榷。这种资产配置方式是一种一刀切的投资建议方法，大型经纪公司之所以青睐它，是因为它便于控制员工向潜在客户提供的建议，最终演变成了一种僵化的范式，就像希腊神话中的普罗克汝斯忒斯（Procrustes）一样，要么拉长客人的身体，要么切断他们的腿，以适应那张所谓“适合任何人”的神奇床。

与此同时，一种新的投资策略——资产定向（Asset Dedication）出现了，它可能会挑战资产配置的主导地位。资产定向基于 20 世纪 90 年代才广泛应用的计算机和互联网技术，从不同的角度看待个人投资者的问题。它源于机构多年来用于匹配现金流入和流出的专用投资组合概念，将特定资产分配给每个投资者的特