AI初创公司为何以两种价格出售相同股权

随着AI初创公司之间竞争日趋激烈，创始人和风投公司正在采用新颖的估值机制来营造市场主导地位的印象。

直到最近，最受追捧的公司还是以不断攀升的估值连续进行多轮融资。然而，由于持续融资会分散创始人对产品开发的注意力，主要风投公司设计了一种新的定价结构，有效地将原本两个独立的融资周期合并为一个。

采用这种模式的最新案例包括Aaru公司的A轮融资。这家合成客户研究初创公司获得了由Redpoint领投的融资，据《华尔街日报》报道，Redpoint以4.5亿美元估值投资了其支票的大部分金额。然后Redpoint以10亿美元估值投资了较小的一部分，其他风投公司也以同样的10亿美元价格加入，据我们报道。TechCrunch首先报道了Aaru的融资，包括其多层次估值。

这种方法让像Aaru这样受欢迎的初创公司能够称自己为独角兽（估值超过10亿美元），尽管很大一部分股权是以更低的价格获得的。

Primary Ventures普通合伙人Jason Shuman表示："这表明风投公司赢得交易的市场竞争非常激烈。如果头条数字巨大，这也是一个令人难以置信的策略，可以吓跑其他风投公司不去支持第二和第三名参与者。"

巨大的"头条"估值创造了市场赢家的光环，尽管主要风投公司的平均价格要低得多。

多位投资者告诉TechCrunch，直到最近，他们从未遇到过主要投资者在单轮融资中将其资本分配到两个不同估值层级的交易。

FPV Ventures联合创始人兼管理合伙人Wesley Chan将这种估值策略视为泡沫式行为的症状。"你不能以两种不同的价格销售同一产品。只有航空公司才能逃脱这种做法，"他说。

在大多数情况下，创始人向顶级风投公司提供折扣，因为他们的参与是一个强有力的市场信号，有助于吸引人才和未来资本。

但由于这些轮次经常超额认购，初创公司找到了一种容纳超额兴趣的方法：他们不是拒绝热切的投资者，而是允许他们立即参与，但价格要高得多。这些投资者愿意支付这种溢价，因为这是确保在高需求股权表上获得一席之地的唯一方式。

据《华尔街日报》报道，另一家给予主要投资者优惠定价的初创公司是Serval，这是一家AI驱动的IT帮助台初创公司。虽然红杉资本的最低入场价是4亿美元估值，但Serval在12月宣布其7500万美元B轮融资对该公司的估值为10亿美元。

虽然高"头条"估值可以帮助招聘人才并吸引可能认为该公司比竞争对手拥有更强市场地位的企业客户，但这种策略并非没有风险。

Shuman表示，尽管这些初创公司的真实混合估值低于10亿美元，但人们期望它们下一轮融资的估值要高于头条价格；否则将是惩罚性的下跌轮次。

这些公司现在需求量很大，但它们可能面临意想不到的挑战，这将使它们很难证明其高估值是合理的。在下跌轮次中，员工和创始人最终在公司中的所有权比例会更小；这也可能削弱合作伙伴、客户、未来投资者和潜在新员工的信心。

Thiel Capital董事总经理兼Copper Sky Capital创始人Jack Selby警告创始人，追求极端估值是一场危险的游戏，他指出2022年痛苦的市场重置是一个警示故事。"如果你把自己置于这种走钢丝的行为中，很容易摔下来，"他说。

Q&A

Q1：AI初创公司采用的双重定价结构是什么？

A：这是一种新的融资定价方式，主要风投公司在单轮融资中将资金分成两部分：大部分资金以较低估值投资，小部分资金以更高估值投资，其他投资者则以高估值价格加入。这样既给主投资者优惠，又让公司获得独角兽地位。

Q2：为什么风投公司愿意采用这种定价策略？

A：主要原因是AI领域竞争激烈，风投公司需要用创新方式赢得交易。高头条估值能够营造市场领导者的印象，吓跑竞争对手，同时满足超额认购的需求。对初创公司来说，这有助于招聘人才和吸引企业客户。

Q3：双重定价策略有什么风险？

A：最大风险是下一轮融资压力巨大，必须以高于头条估值的价格融资，否则就是惩罚性下跌轮次。这会导致员工和创始人股权稀释，损害各方信心。专家警告这类似于走钢丝行为，容易在市场调整时摔得很重。