推理成本一年降近10倍，AI飞轮加速，未来最大赢家或还未诞生！

推理成本一年降近10倍：AI价格暴跌下的资本热涌

最近一年，大模型调用价格一路下跌，推理成本一年内下降了近10倍。按照传统商业逻辑，价格暴跌意味着行业进入红海，但AI行业却恰恰相反，价格越低，资本投入越大，应用爆发越快。

价格暴跌背后：AI从技术升级到基础设施革命

摩根士丹利认为，真正推动AI革命的，不是模型，而是基础设施、算法、能源、数据、软件和实体经济共同组成的完整生态。历史上重大技术革命都遵循基础设施建设→成本下降→应用爆发→新产业诞生的路径，AI正在重演这一历史。全球科技巨头投入数千亿美元建设相关基础设施，服务的可能是未来尚未诞生的新应用。

Token价格暴跌：AI应用拐点或在两三年

很多人担心AI模型价格下降意味着行业竞争激烈，但摩根士丹利认为这是AI进入爆发阶段的标志。仅2025年一年，AI Token成本下降了约10倍。成本下降创造了新需求，AI飞轮运行逻辑加速，其应用拐点可能不是十年，而是两三年。

未来赢家未现：AI投资应关注全产业链

今天资本市场聚焦于OpenAI、英伟达等巨头，但真正获得最大回报的企业可能还未诞生。每轮技术革命中，基础设施建设者重要，但改变世界的往往是应用层。AI投资应关注整个产业链，未来AI是横跨多资产类别和产业部门的长期资本主题。

警惕四大风险：为AI投资保驾护航

报告提出四个值得关注的问题。一是技术进步可能放缓，导致资本投入形成闲置资产；二是商业化速度低于能力提升速度，资本市场可能重新评估行业；三是Agent可靠性风险，其责任归属等体系存在空白；四是产业链高度关联带来的系统性风险，地缘政治等变化影响可能传导至全产业链。

编辑观点：投资者应关注AI全产业链，建立灵活分析框架，同时警惕技术、商业化、可靠性和系统性风险，注重基础设施与应用的结合。