国华人寿：保费、罚单与信披之间的考验

6月5日，国华人寿平顶山中心支公司因存在有编制或者提供虚假报告、报表、文件、资料等违规情形，被监管部门作出处以23万元罚款的决定。

11天之后，国华人寿江苏分公司由于存在虚列培训费套取费用的违规行为，被江苏金融监管局处以罚款23万元。这两笔间隔时间不到两周的罚单，使得该公司总共被监管处罚的金额达到了46万元。

到了2024年6月末的时候，国华人寿总资产仍超过2700亿元，所以46万元的罚单金额相对来看并不算大。可是把这两张罚单和国华人寿持续18个月法定信息披露处于停滞状态，还有公开历史数据所显示的三年退保总额超过800亿元、近20亿元的累计亏损以及大额资产减值计提等事情放在一块儿的话，那意义就不一样了。

国华人寿目前所面临的问题，可不单单是那几桩虚假费用或者伪造虚假文件这些事，而是关乎其从规模扩张到合规重估等多重考验。

01

曾经的规模奇迹

在被称作“资本猎豹”的刘益谦的带领下，国华人寿依托天茂集团，早年便借助着银保渠道以及理财型保险产品迅速把规模做大。它的做法也很明显，就是依靠高收益储蓄型产品吸引银行客户，待规模扩大后，利用规模来换取市场地位以及现金流

当时利率向下走，居民理财需求越来越旺盛的情形下，国华人寿靠着这套模式也成功赶上了时代的红利。那时候，国华人寿的成功，也使市场看到中小型险企依靠差异化策略确实存在挑战传统保险巨头的可能性

国华人寿于2007年成立，成立后的几年间，这家新生机构的保费增速多次跑赢行业。彼时在市场看来，国华人寿显然属于是中小型寿险公司中最具进攻性的角色。至2018年，其保险业务收入就已占母公司天茂集团主营业务收入的97%。2019年原保费收入达到375.8亿的高点。

截至2024年6月末的数据显示，该公司总资产虽有回落，但仍超过2700亿。还有，2024年全年未经审计的原保费收入依然超过340亿，所以国华人寿的体量还是不可小觑。

02

隐忧浮出水面，罚单背后是治理松动？

国华人寿信息披露长期处于停滞状态，年度业绩信息仅披露至2023年，这就让资本市场更加关注其合规信息。正如开头所提及的那两张罚单，在今年6月期间国华人寿因存在编制或提供虚假报告等文件、资料和虚列培训费套取费用等行为，被监管部门予以处罚。

这些问题表面上看是下属分公司或分支机构的违规操作，可背后往往体现的是总部在费用审批、财务管控以及内审监督方面可能已经出现松动的情况。并且在过去的几年时间里，国华人寿旗下多家分支机构都曾因虚列费用或者虚假报告等违规问题收到过罚单。

这些问题恐怕意味着公司经营曾面临显著压力，并在压力较大的时候采用了不够规范的方式进行周转处置，最终导致出现合规方面的问题。

而在2023年，国华人寿的退保率虽然有所降低，但仍处于8.44%的较高水平，且远高于行业平均水平。这表明客户对国华人寿相关产品的信心较为有限。

一个是合规问题，另一个是退保率仍旧高企，这两个问题或许就是险企在规模驱动模式退潮后，其治理短板被暴露的具象化体现。

03

信披停摆与业绩滑坡：市场担忧持续发酵

从外界的视角来看，和国华人寿所收到的罚单相比，更为引人注目的是国华人寿长达18个月的法定信息披露停滞。截至当下，国华人寿2024年的年报仍然没有公开进行披露，其原因在于它的控股股东天茂集团没有办法按时完成年报的编制工作，而国华人寿作为子公司，为了达成信息的一致性也不能够单独披露年报。并且天茂集团因为年报难产的缘故，已被中国证监会进行立案调查，像这种上市公司不披露年报的情况不仅仅是少见，而是涉及违法。

从停滞之前就已经公开的年报当中可以看到，国华人寿的盈利趋势明显呈现出下行的态势。在2020年的时候，公司净利润先是下降到了11.1亿元，到了2022年直接被腰斩到了4.84亿元。甚至，国华人寿在2023年竟出现数额高达11.55亿元的净亏损。2024年的年报还没有公开地披露，但是公司预计会亏损5亿到7.5亿元，而2024年前三个季度已经亏损了7.05亿元，全年未经审计的原保费收入是346.39亿元，同比下滑超过了13%。

业绩的连续下滑，这就让国华人寿与天茂集团存在的关联交易，还有国华人寿和地产公司宸嘉发展的合作，均引发了外界高度关注及猜测。子公司以及母公司在经营层面似乎同时面临着压力，接下来国华人寿还能不能维持稳健经营，市场是比较担忧的。

04

中小寿险的共同性考题

对于很多依赖银保渠道和理财型产品的中小寿险公司来说，它们现在面临的挑战是相似的，在利率下行、资产端收益承压以及负债端刚性兑付压力增大的背景下，许多机构前期销售的高收益产品已集中到期，退保率和满期给付压力均上升。同时，这些中小寿险公司还要面临新业务拓展困难、保费增长乏力，以及偿付能力充足率逼近监管红线等难题。

国华人寿貌似也不例外，它在2024年6月末的核心偿付能力充足率为74.64%，已经接近监管所关注的临界点；综合偿付能力充足率为119.78%，更是已触及到监管重点关注的核查线了。这就意味着公司补充资本的压力正在加重。

面对这么多的压力，合规以及透明就成了关乎一家保险公司能不能持续经营的根本条件。要是像虚列费用、财务资料进行造假以及信息披露停滞这类合规问题不能够从根本上得到解决，便会严重损害公司原本就很脆弱的市场信任。

在这样的背景之下，像国华人寿这类保险公司最需要去做的并非是扩张，而是得老老实实打一场信任重建之战。