每天认识一种投资品类：债券

债券不像股票波动剧烈，不用天天盯盘，收益相对固定，还能和基金、存款搭配，平衡整个投资组合的风险。今天，我们用最直白的语言，从 0 到 1 拆解债券，帮新手彻底搞懂“债券是什么、有哪些、怎么买、怎么选、避哪些坑”，看完就能轻松迈出债券投资第一步，守住本金的同时稳步赚收益。

1.定义

将债券理解为一份标准化的“官方借条”或“贷款合同”。

你（投资者）：是债权人（放款人）。

发债方（国家、企业等）：是债务人（借款人）。

债券：就是那张标准化的“借条”。

债券明确记载了：

• 借款金额：即债券面值（如100元）。
• 借款利率：即票面利率（如年化5%）。
• 还款日期：即到期日（如10年后）。
• 付息方式：即多久支付一次利息（如每年付息一次）。

你购买债券，本质上就是将钱借出去，换取定期利息和到期还本的承诺。

2.核心要素

3.债券分类

了解不同类型的债券，是进行选择的第一步。

1. 按发行人分（最重要的风险分类）

2. 按交易特性分

• 上市流通债：可在证券交易所买卖，有市场报价，流动性较好（如部分国债、公司债）。
• 非上市流通债：持有至到期，通常不可转让（如储蓄国债）。

3. 按付息方式分

• 附息债券：最常见，定期支付利息。
• 贴现债券（零息债）：以低于面值的价格发行，到期按面值偿还，差价即利息。

4. 按是否担保分

有担保（Secured bonds）：

• 抵押债券（Mortgage bonds）：以发行人财产（property），一般指不动产做抵押。 “open-end” 同一财产可以再抵押；“closed-end” 不能再抵押。
• 设备信托债券（Equipment trust bonds），也叫设备信托凭证（Equipment Trust Certificates，简称 ETCs），以设备（飞机、卡车等）做担保。如果公司拖欠债券款项，受托人将出售为债券提供担保的资产以偿还债务。
• 担保信托债券（Collateral trust bonds）：以金融（股票、债券）资产做担保。受托人（发行方聘请的金融机构）持有资产，发生违约时出售金融资产用于偿还债务。
• 担保债券（Guaranteed bonds）：以原始发行人以外的公司资产做担保，通常是其母公司（backed by a firm other than the original issuer, often a parent company）。

无担保（Unsecured bonds）：

• 信用债券（Debentures）：仅以发行人的良好信誉（good word）和书面协议（written agreement (the indenture)）做担保。因为无抵押品作担保，所以风险较高，票面利率也较高。

• 收益调整债券（Income (adjustment) bonds）：发行人承诺在到期时偿还票面价值，且仅在收益足够高的情况下才会支付利息。风险最高的债券。

处于重组过程中的公司通常会以很大的折扣发行这些债券。例如，这些债券可能以 $500 出售面值 $1,000 的债券。无论是出于考试还是现实世界的目的，你都不应该向无法承担大量风险的投资者推荐这些债券。

5.按债券条款分

• 可赎回债券（Callable bonds）

1. 发行人可按契约规则的价格买回债券。
2. 风险更高，因此利率更高。
3. 一般有赎回保护期（Call Protection），是可赎回债券的关键条款，指债券发行后一段时间内（通常为数年），发行人不得提前赎回债券的期限。其核心价值在于保障债券持有人在这段时间内，不会因发行人提前赎回债券而被迫在不利市场环境下重新配置资金。
4. 有一些设置有赎回溢价（Call Premium），支付超过面值的金额才能买回。

• 可回售债券（Put bonds）

1. 允许投资者按契约价格回售给发行人。
2. 对投资者更灵活，较少发行。
3. 风险更低，利率更低。

• 可转换债券（Convertible Bonds）

1. 可以将债券转为普通股（common stock）。
2. 平价价格（Parity Price）：1 张债券（默认面值为 $1000）可换为 X 股普通股， 如果股票价格为Y元，Parity Price=X*Y。
3. 转换比例（Conversion Ratio）= 面值（Par Value）/ 转换价格（Conversion Price）。比如转换价格为 $40/股，那么转换比例为 $41000/$40=25。

4.债券收益

投资债券主要获得两种收益：

1. 利息收入：持有期间定期获得的票息。这是稳定的现金流。
2. 资本利得：在二级市场买卖债券，赚取差价。例如，市场利率下降时，已发行的高利率债券会更值钱，价格上涨。

核心规律：债券价格与市场利率呈反向变动。这是理解债券波动的钥匙。

• 市场利率↑→ 已发行债券的相对吸引力↓→ 债券价格↓。
• 市场利率↓→ 已发行债券的相对吸引力↑→ 债券价格↑。

5.风险与评级

债券虽比股票稳健，但绝非无风险。

5.1 债券风险

5.2 债券评级

对债券进行评级的机构最关注的是违约可能性（likelihood of default），即利息和本金未能按时支付的可能性。

信用评级越高，债券就越安全，因此收益率也就越低。

两大主要债券信用评级（Credit Rating）公司是标准普尔（S&P）和穆迪（Moody’s），另一家信用评级机构惠誉 Fitch 评级符号与标普相同。

标普评级为BB及以下，穆迪评级为Ba及以下的债券被视为垃圾债券或高收益债券，这类债券违约的可能性更高。

1. 美国国债（U.S. government bonds）风险最低。
2. 短期债券风险低于远期债券，因此短期利率更低；更长期的债券需要承担更高风险，因此利率更高。
3. 无担保的纯信用债券（unsecured bonds）风险高于有担保的债券（secured bonds）。
4. 设有偿债基金（sinking fund）的债券违约风险更低。
5. 收益债券（Income bonds）风险最高。

6.如何参与债券投资？

对于新手，直接买卖单只债券门槛高、分析难。更主流的方式是：

1. 债券基金（首选途径）

   • 优点：门槛低（10元起），专业管理，高度分散，流动性好。
   • 类型：纯债基金、混合债基、可转债基金、指数债基等。

2. 证券交易所

   • 开通证券账户，买卖国债、地方政府债、公司债等上市品种。适合有一定分析能力的投资者。

3. 银行渠道

   • 购买储蓄国债（信用等级最高，收益稳定，适合保守型投资者）或银行理财产品（其底层资产常包含债券）。

7.常见误区

误区一：债券=绝对保本。

错。债券有违约（血本无归）和利率风险（价格下跌）。

误区二：票面利率越高越好。

错。高利率往往对应高风险（信用风险高）。需平衡收益与风险。

误区三：只能持有到期。

错。上市债券可在二级市场交易，获取价差收益。

误区四：只有老年人才买债券。

错。债券是任何年龄阶段资产配置中降低组合波动、提供稳定现金流的必备部分。

8.总结

债券的核心功能是在资产配置中提供“稳定器”作用——降低整体波动，并提供可预测的现金流。

给你的行动建议：

1. 从理解开始：可以在股票交易软件或财经网站查看一只活跃交易的国债（如代码019697）和一只公司债，观察其价格、收益率和行情。
2. 从基金实践：用一小笔钱，投资一只纯债基金或货币基金（可视为超短债），体验债券投资的波动与收益。
3. 建立配置思维：思考如何将债券类资产纳入自己的投资组合。一个简单的法则：“100 - 年龄”可作为股票等高风险资产的配置比例参考，其余部分可考虑配置债券等稳健资产。

投资是认知的变现。理解债券，你就掌握了金融市场中关于“借贷”与“信用”定价的核心逻辑，向理性投资者又迈出了坚实的一步。

如何投资债券？- 富途牛牛
《Securities Industry Essentials Exam 2025-2026 For Dummies》