早上听散户乙杂谈，对2022年1800买入茅台进行了一个推算，这个推算的底层核心，是茅台的净值会按照30%的增长率长期稳定增长，所以，即使买入时的价格偏高，相当于PB较高，不能按照净值享受较高的收益率。但随着时间的推移，获得的收益使成本下降到接近或低于净值，时间越久，便越能享受高增长率的好处。
这个推算我原来推算过，但对于净值，净资产收益率没有深入研究，一直把ROE当成净值的增长率。今天有空，研究了一下。
以泸州老窖为例，我从雪球下载了近5年的每股净值，roe，分红
但用公式计算，无论是（当年净值-去年净值）/去年净值，还是（当年净值-去年净值+分红）/去年净值等等，都对不上。
在kimi上问，还是不得其解，又问deepseek，总算找到原因了，原来计算公式是:
当年收益/（当年净值+去年净值）/2
也就是说，roe是净资产的收益率，但考虑到净资产一直在增长，用去年的净资产做分母有点不合理，于是和今年的净资产平均一下，也合理
和年报中的roe，基本对上了。
但是，我感觉这种计算，能够反应净资产的收益能力，但对于净资产的增长趋势似乎不能直接反应，就用 净值变化/上年净值 算
因为没有考虑到分红，所以明显偏小
继续，净值的增长，其实就是反应的收益，用 收益/上年净值 来算
看得出来，基本上和roe差不多，如果业绩是增长的，意味着基数比roe小，也就略大于roe了。
关于分红，因为年报时，尚未真正分配，所以，应该包含分红在净值内的。
另外一个问题，为什么说有些公司，roe不错，但没啥增长前景，比如分众。
问kimi，解释是，高 ROE 被“超高比例现金分红 + 大额回购注销”几乎全额吃掉，留存再投资比例极低，于是净资产只能“原地踏步”。
我的理解，分众如果不把利润分掉，那么净值也会高速增长。但他的生意模式，随着净值的快速增长，盈利的效率可能会降低，导致roe下降。也就是说，它不需要追加更多的投入，保留过多现金反而会降低roe，因此分掉可能更好。
结论：看公司的增长能力，roe就行。但净值增长率值得关注，可以反应了公司的成长性。
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