融资“狂飙”：月之暗面半年吸金超39亿美元，DeepSeek估值450亿“等梁文锋点头”

5月初的AI一级市场，正在上演一场罕见的“资本二重奏”。

5月6日至7日，两则重磅融资消息在AI圈内连续引爆。据华峰资本官微消息，大模型独角兽月之暗面（Kimi）已完成新一轮约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元（约1361亿元人民币），由美团龙珠领投，水木资本、中国移动、CPE（中信产业基金）等参投。就在消息公布的前两天，关于DeepSeek首轮外部融资的谈判细节也被密集曝光——据《金融时报》报道，国家集成电路产业投资基金正在与DeepSeek洽谈主导其首轮融资事宜，最终估值有望定在450亿美元左右，而两周前外界对这个数字的普遍预期还停留在200亿美元。

两组数字放在一起，看起来像是一场狂欢派对的开场。但如果把时间线拉长，Kimi的恐怖才真正显现。

2026年前两个月，月之暗面已经密集完成了三轮融资，累计金额约19亿美元。把最新一轮计算在内，该公司在短短不到半年的时间内累计吸金超过39亿美元（约合人民币265亿元），超越MiniMax与智谱，位列国内大模型创业公司首位。换言之，Kimi一家拿了小半个赛道的钱。美团龙珠合伙人王新宇透露了一个数据，或许能解释为什么资本一边嘴上喊着“谨慎”，掏起钱来却毫不手软——自Kimi K2.5模型更新后，公司年度经常性收入在3月初突破1亿美元，4月进一步飙升至超2亿美元，付费订阅与API调用均在加速增长。用最直白的话说，这家烧钱的公司，真的开始赚钱了。

另一种压力则在DeepSeek这边。

国家大基金的入局掀起了新一轮讨论。一位熟悉谈判的知情人士直言，双方确实在进行洽谈，但目前估值还没有最终确认，同时进行融资谈判的潜在投资方还有多个，包括几家互联网巨头和另一些国资基金。“现在肯定是投资人追着梁文锋跑，看他最后会选哪一个。”这位知情人士补充道。

但这场谈判之所以值得玩味，很大程度上因为DeepSeek过去几年一直在用力拒绝融资。梁文锋的底气来自幻方量化——2025年，这家量化基金在700亿管理规模的基础上实现了56.55%的年化收益，仅业绩报酬一项就可能为其贡献超过7亿美元现金流。弹药并不匮乏，那他为什么偏偏在竞争最白热化的窗口期开口要钱了？

答案或许就藏在几天前的另一则动态里。4月27日，DeepSeek完成了一次股权调整：注册资本由1000万元增至1500万元，梁文锋直接持股比例从1%升至34%。一位投资圈人士指出，一家没有上市计划、几乎不分红的公司，员工手里的期权和股权究竟值多少——在融资之前，这个问题根本没有答案。一个清晰的估值锚点，是留住顶尖人才的长期保险。DeepSeek V4的技术报告显示，其270人的核心研发团队在开发期间仅10人离开，离职率不到4%，远低于OpenAI前两年流失超25%关键人才的情况。这场融资与其说是缺钱，不如说是防人。

资本追捧的另一面，是商业化的生死线。第一财经在5月6日发布的报道中给出了一组宏观数据：2026年第一季度，国内AI原生APP月活用户规模已达4.4亿，豆包、千问、DeepSeek位居前三，月活分别为3.45亿、1.66亿和1.27亿。但比起这些“面子数据”，更有杀伤力的是下面这个判断——全球大模型产业正从“谁的模型更强”转向“谁的模型先赚钱”。算力账单还在继续膨胀，能跑通商业闭环的人，才能坐上下一轮的牌桌。

而对于DeepSeek而言，一张450亿美元的牌桌已经摆好了椅子，梁文锋需要一个相当艰难的决定。