京东季活用户连续10个季度双位数增长，向好的京东该咋看？

5月12日，京东集团发布财报显示，一季度，京东集团收入3157亿元，同比增长4.9%。其中，带电品类依旧保持业务优势地位，日百品类继续保持同比双位数增长；服务收入同比增长20.6%，其中平台及广告服务收入同比加速增长。财报显示，一季度，京东集团非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归母净利润74亿元；京东零售经营利润率提升至5.6%。

首先，传统电商基本盘不仅稳固，更在盈利能力上实现了质的飞跃。长期以来，市场对于电商平台的增长焦虑往往集中在流量见顶上，但京东的数据打破了这一迷思。财报显示，带电品类依旧保持优势，日百品类实现双位数增长，服务收入更是同比增长20.6%，这说明京东的供应链优势正在转化为全品类的渗透力。更为关键的是，京东零售的经营利润率提升至5.6%，创下历史新高。这并非简单的降本增效，而是规模经济与范围经济双重作用的结果。通过深耕供应链，京东在保持低价心智的同时，优化了成本结构，使得主营业务进入了“高质量增长”的良性循环。这种在不确定的市场环境中确立确定性盈利的能力，正是成熟期企业的典型特征。

其次，以即时零售和外卖为代表的新业务，正从“投入期”加速迈向“成熟期”。在产业发展之中，高频业务往往能带动低频业务，形成生态协同。京东在外卖业务上的布局，单均损益持续改善，投入规模环比收窄，同时团购业务开启试运营，这标志着新业务的“造血”能力正在显著增强。这不仅仅是业务版图的扩张，更是商业模式的重构。通过切入餐饮外卖这一高频场景，京东有效地提升了用户的复购率和粘性，进而反哺主站零售业务。这种“高频带低频”的策略，配合精细化运营替代粗放补贴，说明京东已经找到了新业务可持续发展的路径，不再单纯依赖烧钱换增长，而是追求有质量的市场份额。

第三，AI与机器人技术的深度布局，正在将京东打造为“全球最大的物理世界运营中心”。在全面AI化的时代，单纯的流量竞争已成过去，算力和数据成为新的生产要素。京东一季度研发投入同比增长59%，打造了全球首个全链路具身智能数据基础设施，并计划积累千万小时的真实场景视频数据。这不仅解决了具身智能领域数据稀缺的瓶颈，更重要的是，京东的AI不是悬浮于云端的算法，而是与物流、仓储、配送等实体经济场景深度融合的生产力。从“狼族”系列机器人的规模化应用，到海外Joybuy品牌的推出，京东正在用技术重塑实体经济的效率。这种虚实融合的产业形态，才是京东未来估值重构的核心所在。