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SpaceX启动纳斯达克IPO，1.75万亿美元市值目标能否实现？

news 2026/5/22 2:24:09

SpaceX启动纳斯达克IPO

5月21日，马斯克旗下的商业航天、通信与AI巨头SpaceX向美国SEC公开提交S - 1注册声明，启动纳斯达克IPO流程。其承销商包括高盛、摩根士丹利、美国银行证券、花旗、摩根大通证券。

这版S - 1文件暂未披露具体的发行股数和定价区间。不过，路透社此前曾报道，SpaceX此次IPO的市值目标为1.75万亿美元（约合人民币11.9万亿元）。如果SpaceX能按这一市值目标完成上市，这将创下全球最大规模IPO纪录，超越沙特阿美此前1.7万亿美元的IPO。

SpaceX概况

SpaceX成立于2002年，总部位于美国得克萨斯州Starbase，其核心使命是构建多行星生活所需的技术与系统。招股书中写道，SpaceX是全球唯一在航天、通信和AI领域实现软硬件一体化基础设施的企业，也是轨道发射服务的全球龙头企业。

2025年，SpaceX的总营收达到186.74亿美元（约合人民币1270.0亿元），同比增长33.2%，但该公司在2025年由盈转亏，2025全年净亏损额为49.37亿美元（约合人民币335.8亿元），而2024年时SpaceX还有7.91亿美元（约合人民币53.8亿元）的净利润。这一变化的主要原因是研发开支的暴涨。

SpaceX主要业务

SpaceX的主要业务涵盖三大运营板块：航天、通信与AI。

在航天板块，SpaceX设计并运营Falcon 9（猎鹰9号）、Falcon Heavy（猎鹰重型）火箭及Dragon（龙）飞船，同时正在开发Starship（星舰）全复用发射系统。自2023年以来，SpaceX每年为全球发射的入轨质量（火箭发射时成功送入预定轨道的有效载荷重量）占比超过80% ，其Falcon系列火箭的任务成功率超过99% 。

在通信板块，SpaceX运营约9600颗低轨卫星，占全球可控卫星的75% ，是全球最大的低轨卫星星座。Starlink为全球164个国家和地区提供高速宽带互联网服务，用户达1030万，并开发卫星直连手机的通信技术。SpaceX通信业务去年营收达113.87亿美元（约合人民币744.4亿元），占公司总营收的60.9% ，是SpaceX最主要的营收来源。

在AI板块，SpaceX于2026年初收购了马斯克旗下的xAI，其业务包括开发Grok模型、运营社交媒体平台X（原Twitter）以及建设大规模地面AI计算中心。SpaceX还计划利用其发射优势，最早于2028年开始部署轨道AI计算卫星，旨在利用太空中的太阳能资源突破地面电力供应限制，构建未来基础设施。

在S - 1文件中，SpaceX称其已经识别出了人类历史上最大的潜在市场规模（TAM） —— 28.5万亿美元（约合人民币193.82万亿元）。其中，太空领域约3700亿美元，连接领域约1.6万亿美元，而AI领域约26.5万亿美元。

发展历程：从商业航天先驱到跨行业巨头

根据SpaceX的S - 1文件，该公司从成立至今的关键发展时间线如下。

2002年3月14日，马斯克在美国特拉华州注册成立了SpaceX。2008年，Falcon 1火箭成功发射，使SpaceX成为全球首家将液体燃料火箭送入地球轨道的私营公司。2010年，Falcon 9火箭进行商业首飞。2012年，SpaceX的龙飞船成功与国际太空站对接，成为首个完成此任务的商业飞船。2015年12月，SpaceX首次成功实现Falcon 9一级助推器的垂直着陆。 2017年，SpaceX还首次成功实现轨道级火箭助推器的重复使用，进一步降低了发射成本。2018年，当时推力最强大的火箭之一Falcon Heavy成功首飞，并将一台Tesla Roadster送入绕日轨道。2019年，SpaceX开始部署大规模低轨宽带卫星星座Starlink。2020年，Dragon载人飞船成功将美国太空人送往国际太空站，SpaceX成为首家实现载人轨道飞行任务的私营企业。同年，星链正式向用户开启服务。2024年2月14日，SpaceX重新注册为德州公司，并将总部设于Starbase。同年1月，开始部署具备卫星直连手机功能的Starlink Mobile卫星群。2025年，SpaceX总营收达到186.74亿美元，其中由星链驱动的通信部门贡献了超过60%的收入。2026年初，SpaceX于2月2日正式收购xAI，将AI整合为公司的三大核心部门之一。目前，SpaceX的AI业务拥有超1GW的算力，而社交媒体平台X拥有5.5亿的月活用户。

财务状况：营收猛增但巨亏，AI成投资无底洞

财务方面，SpaceX在2023年至2026年第一季度的业绩呈现出营收持续扩张，但盈利状况剧烈波动的特征。

SpaceX营收从2023年的103.87亿美元逐年攀升，2024年增长至140.15亿美元，并在2025年达到峰值186.74亿美元；2026年第一季度实现营收46.94亿美元。然而，净利润并未与营收同步增长，除2024年实现7.91亿美元的短暂盈利外，其余报告期均处于大幅亏损状态，2023年净亏损46.28亿美元，2025年亏损扩大至49.37亿美元，2026年第一季度也录得亏损42.76亿美元。

这种亏损与同期研发开支的显著增长密切相关，研发投入从2023年的21.05亿美元，增加至2024年的34.64亿美元，并在2025年大幅跃升至86.43亿美元；2026年第一季度研发开支为35.14亿美元。

总体来看，SpaceX在快速提升营收规模的同时，正持续进行高强度的研发投入，这导致公司在2025年及2026年初面临较大的财务亏损压力。

具体到业务层面，2023年 - 2026年第一季度，通信部门的爆发式增长最为抢眼。其营收从2023年的38.69亿美元（占总营收37.2%）猛增至2025年的113.87亿美元（占比高达60.9%）。到了2026年第一季度，该部门的营收占比更是进一步扩张至69.4%。在通信部门的内部构成中，“消费者”业务线是增长主力，从2023年的28.17亿美元大幅增长至2025年的72.08亿美元；“企业与政府”板块也同步实现了稳健扩张。

相比之下，太空部门虽然保持着稳定的业务体量，但其占总营收的比例呈现出持续萎缩的态势，从2023年的34.2%一路下滑至2026年第一季度的13.2%。与此同时，AI部门作为新兴业务也占据了重要一席。在2023年贡献了29.61亿美元（占比28.5%）后，其营收在2025年达到32.01亿美元，并在2026年Q1实现了8.18亿美元的收入，占总营收比例稳定在17%至18%左右，其中“AI解决方案与基建（xAI）”的份额呈现出稳步提升的趋势。

从现金流量表来看，SpaceX经营活动现金流净额从2023年的45.20亿美元稳步增长至2025年的67.85亿美元，2026年一季度达到10.47亿美元，造血能力持续增强。但其投资活动现金流远超经营活动现金流，2025年全年高达195.75亿美元，2026年一季度单季就达到167.24亿美元，远超经营流入。为弥补缺口，SpaceX在2025年全年进行了263.50亿美元的融资，2026年一季度为71.25亿美元，公司主要依靠外部融资支撑激进扩张。

SpaceX资本支出数据印证了这一趋势：总资本支出从2023年的44.15亿美元激增至2025年的207.37亿美元，2026年一季度已达101.07亿美元。其中AI业务增长最猛，从2023年的4.63亿美元飙升至2025年的127.27亿美元，2026年一季度单季就达到77.23亿美元，占据总支出的大部分；太空业务从14.97亿美元增至38.32亿美元，通信业务从24.55亿美元增至41.78亿美元。

资产负债表方面，SpaceX总资产从2024年底的570.62亿美元快速扩张至2025年底的920.79亿美元，2026年3月底突破1020.94亿美元，核心推动力是不动产、厂房及设备净额从211.47亿美元激增至538.79亿美元。总体来看，SpaceX正处于以AI为核心的巨额投资扩张阶段。

技术实力：工程师驱动，构建太空 - 通信 - AI技术闭环

截至2026年3月31日，SpaceX全球拥有超过22000名全职员工。S - 1中未披露研发团队的具体人数或占比，但着重强调了SpaceX以工程师为主导、任务驱动型的企业文化。SpaceX对技术人才的筛选标准极为严苛，2025年公司工程师职位的录取率低于2% 。

在知识产权方面，SpaceX采取了多元化的防御策略。公司表示，其发明与技术实行“有选择性地申请专利”（selectively patented），结合专利、商标、商业秘密与版权来构建完整的知识产权组合。

SpaceX在太空运输领域依然保持商业航天行业绝对的领先地位。SpaceX于2015年首次实现轨道级火箭助推器的垂直着陆，2017年实现重复飞行，截至目前，Falcon 9助推器已展示出单枚飞行34次的能力。在Starbase基地，SpaceX利用发射塔的机械臂在半空中捕捉返回的助推器，这一被称为“筷子”的回收系统可实现火箭的快速周转和每日多次发射。专为Starship开发的猛禽发动机采用液氧甲烷全流量分级燃烧循环，推力是此前Merlin发动机的近三倍，是未来深空任务的核心动力。此外，SpaceX正在开发低温推进剂在微重力环境下的转移技术，即轨道加油，这是实现月球与火星任务的先决条件。

在通信领域，Starlink星座拥有超过23000条激光链路，形成空间动态网格网络，使数据能够绕过地面基站直接在卫星间路由，大幅降低延迟并提高全球覆盖能力。SpaceX还实现了消费级电子束指向天线的大规模量产，自2022年以来，相控阵用户终端的套件成本已降低了约59% ，为消费者市场的渗透降低了成本障碍。与此同时，SpaceX开发了让普通LTE手机无需任何硬件改装即可直接连接卫星的直连手机技术，为全球偏远地区的应急通信与移动信号盲区覆盖提供了解决方案。

在AI领域，xAI与X平台的业务融合正在形成强大的计算与模型能力。SpaceX建立了COLOSSUS和COLOSSUS II两大AI训练中心，成为全球首个部署一致性吉瓦级训练集群的公司。通过与特斯拉及英特尔合作，SpaceX计划实现逻辑与存储芯片的自主设计、制造与封装垂直整合，目标年产1太瓦计算硬件。

客户与合作：深度绑定美国政府，特斯拉与英特尔为关键伙伴

SpaceX在招股书中披露了部分客户与供应商情况。

在客户方面，美国联邦政府（客户A）是SpaceX最重要的客户，2025年贡献了约20.9%的总营收，主要包括NASA的国际空间站货运与载人任务，以及国防部的相关合作。在2025年，SpaceX执行了12次“美国国家安全太空发射任务”中的11次，完成了NASA向国际空间站所有的5次载人与货运任务。SpaceX正通过Artemis计划与NASA深度合作，目标是利用Starship将人类送回月球表面，这将是自1972年以来的首次。此外，专为国安设计的Starshield网络，正为美国政府提供加密通讯、地球观测及载荷托管服务。

在商业领域，SpaceX的客户覆盖了航空航海、电信和企业等多个行业，包括联合航空、西南航空、卡塔尔航空、嘉年华邮轮和航运巨头马士基；电信领域的客户有T - Mobile、KDDI、Telstra、Rogers等；大型机械制造商约翰迪尔也在客户名单之列。值得注意的是，在AI领域，Anthropic已签署每月12.5亿美元的算力服务合约，成为AI赛道上的重要客户。

供应商与合作方面，特斯拉为SpaceX供应Megapack电池系统与Cybertruck，并在Terafab芯片工厂与Macrohard项目上深度合作；英特尔则参与Terafab芯片制造计划，贡献芯片设计与封装专业技术；Valor Equity Partners为SpaceX提供大规模AI运算设备的租赁服务。

股权与高管：马斯克“绝对掌控”，天价薪酬与火星对赌

股权结构方面，SpaceX设有四类普通股：Class A（每股1票）、Class B（每股10票）、Class C（无投票权）及Class D，此外还有多个系列的可转换优先股。创始人、首席执行官兼首席技术官马斯克通过持有绝大多数Class B股票，在IPO前拥有约85.1%的综合投票权，能够控制股东大会的所有决议。SpaceX的其他知名股东包括谷歌、特斯拉以及Valor Equity Partners、DFJ Growth。

核心高管方面，马斯克于2002年创立SpaceX，同时担任Tesla的Technoking、Neuralink与The Boring Company的创始人。Gwynne Shotwell于2002年加入，2008年起担任总裁兼首席运营官，2009年加入董事会，负责公司的日常运营与业务发展。Bret Johnsen于2011年加入担任首席财务官，负责全球财务战略，Johnsen此前曾任半导体公司Mindspeed的首席财务官。

2025财年的高管薪酬显示，马斯克的基本薪资为54080美元，当年未获授任何股票奖励，但公司于2026年1月授予其10亿股绩效限制股，前提是达成极高市值目标及“火星殖民地一百万居民”等条件方可领取。Gwynne Shotwell的总薪酬约为8580万美元，包含基本薪资108万美元、期权奖励8297万美元、股票奖励173万美元及约3万美元的个人安保费用。Bret Johnsen的总薪酬约为984万美元，包含基本薪资82.5万美元及期权奖励901万美元。此外，2025年度非雇员董事并未领取任何现金或股权补偿。