从稳定币到存款代币：美国银行业联合反击背后的支付基础设施重构
2026年6月5日，一场静默的支付基础设施革命正式浮出水面。据《华尔街日报》报道，摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行等美国大型银行，通过其共同持有的实时支付公司The Clearing House（TCH），计划于2027年上半年推出面向全美银行开放的数字存款网络-。这一由美国银行业巨头主导的区块链支付网络，并非简单的技术实验——它代表着银行业对过去数年间稳定币侵蚀传统支付体系的最直接反击，也标志着数字支付工具正从“加密资产实验”转向“主流金融基础设施”的关键转折点。
五家大型银行的联合动作并非孤例。就在三个月前的2026年3月，亨廷顿银行、第一地平线银行、M&T银行、KeyCorp及旧国民银行等五家区域银行，已基于ZKsync技术正式推出Cari Network，这是一个私有许可型区块链支付平台，计划从三季度启动试点、年底实现全面商用。Cari Network旨在将区域银行持有的8.3万亿美元资产接入链上，实现全天候可编程数字货币服务。4月13日，汇丰银行也紧随其后，在美国推出代币化存款服务，实现跨司法管辖区的全天候实时资金流动-。
三大代币化存款项目——TCH全美网络、Cari区域银行联盟、汇丰跨境服务——在今年第二季度密集上线，共同编织出一幅支付体系从“电汇时代”向“链上时代”迁移的宏大图景。
一、技术架构：代币化存款与稳定币的“身份之争”
表面上，代币化存款与稳定币都是区块链上的美元表示，都以1:1锚定法定货币，都支持24/7全天候交易。但二者的本质差异远大于表面相似性，关键分野体现在四个维度。
发行主体与法律性质：代币化存款由持牌商业银行发行，在法律上是银行的存款负债，持有人对发行银行拥有与传统存款相同的权利，包括赎回权和银行破产时的求偿权。稳定币则由非持牌机构（Tether、Circle）发行，属于发行人的商业负债，持有人仅能对发行人持有的储备资产主张权利。
存款保险：代币化存款享有FDIC保险资格，每储户每机构最高25万美元保障。稳定币缺乏存款保险，持有者需自行承担储备资产管理和对手方风险。2016年的一份技术分析报告指出，银行存款保险的缺失意味着持有数亿美元现金余额的机构需评估稳定币发行人的信用风险-。
储备机制：代币化存款遵循部分准备金制度，纳入银行资产负债表；稳定币通常要求1:1的足额优质流动性资产储备。
监管框架：代币化存款适用现有银行监管法规，运行于FDIC等成熟监管框架内；稳定币则适用新兴的专门法规如美国《GENIUS法案》或欧盟《MiCA。
在技术实现层面，Cari Network选择了一个精巧的设计路径——它运行于Matter Labs开发的“Prividium”私有许可型区块链（Prividium is a permissioned blockchain specifically designed for financial institutions）。Prividium本质上是ZKsync Layer-2网络的定制化变体，私有许可型架构使银行能对参与者进行严格的身份验证和准入管理，确保反洗钱（AML）、KYC和制裁合规要求得到贯彻。同时通过零知识证明技术在保留交易效率的同时保护商业敏感数据。这种“私有许可型+零知识证明”的组合，平衡了速度、隐私和合规三个维度的需求。
监管驱动：争夺行业标准话语权。值得注意的是，银行业选择2026年这个时间窗口行动，背后绕不开《CLARITY法案》立法窗口的收窄。正如业界高层所警告的，若不立即行动，法案在2026年通过的可能性将大幅降低。Cari联盟采取的策略，是在立法格局尚不明朗前，通过现有存款保险框架部署“已合规”的解决方案，抢先占据监管认可的市场地位。这种“先合规、后立法”的思路，折射出银行业在数字资产时代标准制定权争夺中的战略前移。
二、支付体系的重构：代币化存款与SWIFT、FedNow的竞合博弈
代币化存款的出现，并非在真空中建造新的支付体系，而是在现有基础设施版图中寻找自身定位。
与FedNow的差异定位：FedNow是美联储的实时支付系统，自2023年7月上线以来，已从约20家机构增长至2026年4月的1700多家。2026年一季度交易额同比增长458%至2710亿美元--。FedNow处理的是商业银行准备金间的实时结算，是一种央行层面的批发性基础设施。代币化存款则发生在商业银行存款层面，两者处于支付链条的不同层级，FedNow处理“银行间清结算”的底层，代币化存款处理“用户侧支付”的表层。从长期来看，代币化存款网络完全有可能调用FedNow作为底层清结算通道，两者的关系将是“互补”而非“替代”。
与SWIFT的竞争与融合：SWIFT的价值在于统一的金融报文格式和跨行互操作性标准，其核心功能是“信息传递”，而非资金转移本身。代币化存款网络的竞争力在于“信息与价值的同步转移”——交易即结算，结算即最终。然而，SWIFT并未坐视市场份额流失。2026年4月，SWIFT发布了旨在打造跨法币、CBDC及代币化资产的“全球结算层”的战略，试图将自身从“报文网络”升级为“结算基础设施”。三家竞争者的博弈将决定未来国际支付的主导权——是银行主导的代币化存款网络、加密原生的稳定币生态，还是SWIFT升级后的全球结算层。
三、技术赋能：从智能合约到自动结算的金融创新
代币化存款的价值不仅在于结算速度的提升，更在于智能合约赋予存款的可编程性。2016年初的技术分析报告指出，通过智能合约技术，代币化存款可以实现高度的可编程性，支持自动化支付、条件触发转账、链上抵押等复杂金融操作。
瑞士银行业已率先进行了尝试。瑞银集团与Sygnum、PostFinance合作，在以太坊上实施了基于存款代币的跨行支付试点，验证了以下场景：
- 证券DvP结算：证券交易可在所有权转移后立即完成资金结算，消除结算风险和交易对手风险-。
- 托管式兑换：存款代币与代币化资产通过智能合约自动执行交换，条件满足时交易即刻完成-。
- 保险赔付自动化：理赔确认后资金可自动触发支付流程-。
代币化存款最大的技术潜力可能在于与稳定币的协同。正如部分行业分析所指出的，代币化存款与稳定币的结合，可打造“银行级”链上货币，抢占DeFi与传统金融融合的万亿级市场-。稳定币提供开放的DeFi生态，代币化存款提供受监管的基础货币，两者的融合或将成为下一代支付体系的核心架构。
四、安全与监管：代币化存款必须跨越的三重挑战
尽管前景广阔，代币化存款从概念验证到规模商用仍面临严峻挑战。
挑战一：跨行互操作性（Interoperability）。TCH网络的设想是连接传统支付通道与区块链基础设施，但私有许可型网络的固有缺陷在于可能沦为“封闭孤岛”。如果无法与更广泛的加密流动性生态系统连接，代币化存款网络对企业客户的吸引力将大打折扣。目前银行间存款代币缺乏统一互操作标准，无法实现跨行直接流通，这严重限制了应用范围-。
挑战二：监管碎片化（Regulatory Fragmentation）。作为参照，美联储在2026年4月提出的FedNow升级方案允许银行使用中介机构进行跨境结算，部分稳定币发行方和金融科技公司被评估接入美联储实时支付系统的可能，说明监管层正在推动多元化支付体系演进-。但代币化存款作为新生事物，其法律地位在不同司法辖区差异巨大，缺乏全球统一的监管框架。
在此背景下，中国央行的应对路径鲜明而独特。2026年2月，央行等八部门联合发布了关于进一步防范和处置虚拟货币和RWA代币化相关风险的通知。通知明确规定，在境内开展现实世界资产（RWA）代币化活动属于非法金融活动-。RWA代币化是代币化存款的重要应用场景之一，八部门的禁令实质上是将代币化存款相关业务严格限定在特定金融基础设施许可范围内。
然而，中国并未在数字化转型中缺位。2026年1月1日，数字人民币2.0正式启用。这一升级的关键变化在于，数字人民币从央行的“数字现金”转变为以商业银行为负债主体的“数字存款货币”。截至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，金额达16.7万亿元，个人钱包开立2.3亿个。跨境领域，多边央行数字货币桥累计处理业务4047笔、金额3872亿元，数字人民币在各币种交易额中占比达95.3%-。这些数据意味着中国正在构建一套完全不同于美式代币化存款的平行体系——以中央银行主导的数字人民币为底层，商业银行作为运营主体，通过“账户体系+币串+智能合约”的技术架构，实现可编程货币的落地-。
挑战三：统一技术与数据标准的缺失。代币化存款网络如果无法在技术标准上达成全球共识，就难以实现规模化。2016年相关行业分析强调，如果代币化存款网络无法实现机构间的统一互操作标准，将严重制约其从封闭孤岛走向全球支付基础设施的能力-。TCH网络的底层区块链供应商尚未确定，也从侧面反映出行业尚未形成统一的技术标准共识。
五、展望：支付基础设施的多极未来
代币化存款的兴起，标志着数字金融演进进入了一个全新阶段。稳定币在零售支付和DeFi领域已占据相当份额，代币化存款则在机构端支付和合规场景展现优势，而央行数字货币（CBDC）正在全球范围内加速探索。
三种路径并非零和博弈。正如一些行业战略研究所指出的，未来的关键竞争在于：加密新锐银行取得压倒性胜利、稳定币主导全球支付与储蓄市场；传统银行通过代币化存款（如JPM Coin）成功反击，加密基础设施退居为银行技术工具层；或者一种“混合金融堆栈”最终成型-。无论哪种结局胜出，传统金融与数字资产的深度融合已成不可逆转的趋势。而在中国，数字人民币2.0的全面升级提供了一个独特的参照样本——不依赖公有链和代币经济，但同样致力于实现可编程货币的数字金融形态。
因此，需要建立一个多代际支付体系共存的技术框架，既能兼容SWIFT报文标准，也能连接FedNow实时清算，还能与代币化存款和稳定币生态互操作。代币化存款的真正价值，不在于用区块链替代所有现有系统，而在于补全数字化支付工具链中机构急需的那块拼图：受监管、可编程、全天候、跨银行的存款级支付工具。
TCH计划在2027年上半年推出的代币化存款网络，面向全美银行开放——如果这一网络成功上线并运行，它可能将成为全球首个真正“银行级、跨行全开放”的代币化支付基础设施。届时，数字支付体系将迎来一个“多轨并存”的新时代。2026年这波银行业密集行动的真正意义，是传统金融巨头不再满足于“被颠覆者”的角色，而是主动成为数字金融基础设施的塑造者。