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携程业绩增速放缓、监管调查叠加AI威胁，梁建章如何带领穿越周期？

news 2026/7/2 19:39:29

携程季报发布，市场反应不佳

6月25日，携程发布看似不错的季报，可资本市场反馈却不积极。财报显示，2026年Q1携程净收入162亿元人民币，同比增长17%；经调整EBITDA 48亿元，同比增长14%，四大主营业务全部正增长，核心业务造血能力还在提升。但市场关注的是数字背后的难持续。国际宏观环境紧张、监管风险高悬，携程给出下季度净营收同比增速将骤降至3%-8%的指引。

在正常经营环境下，携程营收增速从未跌破个位数，这次业绩预警几乎是其有记录以来最慢的季度增速。多重因素影响下，携程港股股价大跌，6月25日和6月26日分别下跌10.92%和3.11%，创下阶段股价新低，不过6月29日又上涨了接近6%。

入境游虽热，但难改现状

表面看，2026年Q1携程四大业务全线飘红，可细看，每条增长曲线斜率都在变。住宿预订是携程压舱石，Q1收入65亿元，占总营收40%，增速17%，但增长动力已换成入境游，Q1国际平台总预订量同比增长65%，入境游预订量同比激增90%，携程还重注押向这条赛道，过去一年投入约10亿元改造40多个城市的入境游接待能力，近7万家酒店、景区首次从携程海外平台获得入境订单，还签约成龙为入境游大使，董事局主席梁建章放言未来五年投入150亿元、引入2亿国际游客。

然而，入境游增量不足以对冲国内业务承压。住宿预订增速轨迹是2025年前三季度从23%逐季放缓至18%，Q4反弹至21%，2026年Q1又回落至17%，增量填不满国内业务放缓的缺口。交通票务方面，Q1收入61亿元，同比增长12%，连续四个季度增速波动不超1个百分点，这暴露了天花板，增量空间所剩无几。旅游度假和商旅管理对整体增长拉动有限，前者Q1收入11亿元，同比增长19%，主要由出境游和入境游定制化需求拉动；后者收入6.9亿元，同比增长20%，是近五个季度最高增速，中国企业出海推动了该业务增长，但这两大业务总体营收占总营收比例仅为11%，体量不足以改变大盘。

成本上升，Q2指引不乐观

主业收入增速停滞，携程成本费用增速却持续攀升。2026年Q1，营业成本33亿元，同比增长23%，跑赢17%的营收增速；销售与营销费用同比增长25%；产品研发费用增长15%；一般及行政费用增长8%。虽然成本上涨侵蚀了利润率，但携程规模效益兜底，利润仍在增长，Q1营业利润同比增长11%，调整后EBITDA同比增长14%，核心业务造血能力和运营效率还在提升。

可真正让市场担忧的是Q2指引。Q1营收和利润向好，携程给出的Q2业绩指引却不乐观，预计下个季度总净收入同比增速放缓至约3% - 8%，会影响利润率及盈利水平。自上市以来，排除疫情影响，携程营收增速从未跌破个位数，若真如预测，增速从17%骤降至3% - 8%，将是其有记录以来最慢的季度增速。

逆风之下，原因几何

对于携程来说，国际业务还在增长，Q2指引却悲观，为什么呢？财报中，携程将Q2增速预期放缓归因于宏观逆风和合规调整。

先说宏观，OTA对经济周期敏感。不稳定地缘环境下，机票价格上涨、航班运力收紧、部分长途航线中断，国内外航空出行需求下滑。国际业务占携程广义海外收入的40%，又是增速最快的故事线，宏观风吹草动都会放大为业绩波动。二季度，几乎所有依赖跨境流动的公司都受地缘和航线影响，业绩波动性被放大，比如Booking Holding受中东冲突影响，跨区域旅游需求、取消率上升，二季度影响更大；国泰航空也提示燃油价格和汇率波动对业绩的不利影响。携程作为推进业务国际化的企业，很难超脱行业影响。

再看内在因素合规调整。今年1月，国家市场监管总局依据《反垄断法》对携程涉嫌滥用市场支配地位行为立案调查。调查本身对业务运行影响不大，携程也强调业务正常，但股价在监管压力下持续下行，资本市场密切关注调查结果，一位投资人说在等调查尘埃落定。

值得注意的是，上半年携程配合监管部门进行业务调整。2026年3月，携程下线调价助手，称这类自动调价工具不适应当前行业高质量发展要求，旨在减少酒店间非理性价格内卷，扩大商户自主定价空间与盈利水平。还表示会通过E - Booking 经营指导数据中心板块向商户提供建议指导，仅为提示性、参考性信息。财报电话会上，携程管理层坦言过去几个月主动梳理和优化业务实践，强化内部合规和治理框架，这些调整可能影响近期业务和财务表现。总体看，携程放弃部分平台影响力和短期业务表现换取业务合规，这是务实发展策略。换个视角，从长远看，这是携程规范业务、穿越周期、走向国际化的新起点。

AI成新战场，但充满未知

增长叙事变化，携程还有AI这张牌。从梁建章将 AI创新作为2026年三大方向之一，到Q1财报中CEO孙洁将 AI - powered solutions 作为核心战略表述，携程AI战略已提到极高位置，这既是进攻也是防守。

AI智能体演进威胁OTA生存逻辑。现在用户消费旅游链路是先有念头，再打开携程等平台，搜索目的地 + 日期，最终比价预订，OTA是流量入口和交易场所。但AI Agent正在重写这个链路，未来用户可能直接对AI说帮我订一张下周去东京的机票和酒店，OTA可能退化为库存供应商，前端用户入口和品牌认知被切断。携程2025年年报坦承这一风险，这也是所有OTA的共同恐惧，所以各平台都用AI对话取代目的地 + 日期搜索框，想把用户决策留在自己生态内。

携程目前沿两条路径推进。消费端，产品从 AI搜索框进化到 AI交易执行，2026年3月推出的Agentic Booking功能已实现用户在对话界面中直接完成eSIM购买。同时，携程向第三方AI平台开放能力，6月初将酒店预订、机票查询、旅游度假等核心场景接入微信AI Agent。供给端，提供26种语言实时翻译，241个景区部署多语言自助售取票机，酒店图文内容通过AI自动生成等，用AI改造旅游服务链条效率。

但AI技术迭代速度远超传统行业周期，演进路径和最终形态未知，意味着OTA行业被颠覆的方式、时间点和冲击烈度无法确定，这给携程业务基本面叠加了不确定性。