24小时近45亿美元！国产大模型融资狂欢，印奇与杨植麟分道扬镳谁能笑到最后？

向左与向右：两种战略路线的分野

2026年5月的第二个交易周，国产大模型赛道融资刷新。5月7日，月之暗面获约20亿美元融资，投后估值超200亿美元，由美团龙珠领投等；5月8日消息，阶跃星辰将完成近25亿美元融资，拆除红筹架构，赴港IPO加速。

阶跃星辰融资主角是产业链资本，华勤、龙旗、豪威、中兴等覆盖多环节，“港版淡马锡”香港投资管理有限公司背书。月之暗面融资中，美团龙珠醒目，股东还有阿里、腾讯、小红书，形成“互联网平台矩阵+国资运营商”结构。

印奇治下的阶跃星辰与杨植麟执掌的月之暗面，处于中国AI创业公司商业化路径分化时刻。

印奇今年1月任阶跃星辰董事长，同日官宣超50亿元B+轮融资。他认为全球基础大模型格局定型，现有玩家要“找到专属场景、完成商业闭环落地”。其解法是绑定终端，产业资本站队使阶跃星辰与供应链成利益共同体，Step系列模型与OPPO等合作，手机预装机量超4200万台，汽车领域AgentOS智能座舱搭载量产车型。

杨植麟认为大模型要以“升级效率”为核心，Kimi设定“Token效率、长上下文、Agent集群”策略，目标是有限资源下智能最大化。印奇走“产业捆绑”路线，杨植麟走技术、资本双向循环路线。

数据对照与创业逻辑：两套打法的内在肌理

商业化变现上，K2.5模型更新后，Kimi年度经常性收入3月初破1亿美元，4月超2亿美元。但估值上，Kimi从2025年11月43亿美元到4月180亿美元，最终到200亿美元，不到半年增约4倍。

阶跃星辰投后估值约100亿美元，以“产业逻辑”定价，看重绑定的硬件出货通道。Kimi以ARR为核心对标全球SaaS逻辑，阶跃星辰以装机渗透率和渠道合作为核心对标传统TMT。

印奇2011年创立旷视科技，后历经波折。2024年接盘力帆科技，今年扛起阶跃星辰大旗。他认为后续智能体能力需依托终端场景打磨，形成“底座 - 中台 - 终端”架构。阶跃4月完成股份制改造，拆除红筹架构，HKIC入场为赴港上市提供信号，正抢跑港股“第三上市窗口”。

杨植麟出身清华，月之暗面成立两月获天使轮。2026年初Kimi K2.5上线，有视觉支持和Agent集群能力，API供应配额趋紧，后发布K2.6并开源。高频迭代使ARR增长，资本势能反哺人才和算力。

谁的路更经得起时间

两家估值差体现不同定价准则竞争。阶跃星辰因手机预装“终端覆盖率”需续费，对手是大厂。Kimi面临模型技术代差风险。

朱啸虎称AI投资逻辑转向基本面估值。中国大模型行业“基本面”衡量方式待明，两条路都有代价。

5月8日，智谱与MiniMax在港股站稳，市值分别超4000亿港元和2000亿港元，DeepSeek融资轮估值传至450亿美元，阿里、腾讯参与谈判。印奇和杨植麟道路不同，硬件绑定和API商业各有优劣，两条路线可能交汇，终极对手可能是阿里和腾讯。