驭势科技上市首日破发，L4级自动驾驶商业化盈利之路仍待突破
2026年5月20日，驭势科技（01511.HK）正式登陆港交所主板，拿下“全场景L4级自动驾驶第一股”称号。本次驭势科技以60.30港元/股定价，全球发售1446.12万股H股，募资总额约8.72亿港元。公司成功引入雄安自动驾驶、58集团旗下CYGG、Starwin International三家基石投资者，合计认购2.61亿港元，占全球发售规模近三成；公开发售阶段更斩获4666倍超额认购，一级市场热度拉满。不过，上市首日开盘报价56港元，较发行价下跌约7.1%，盘中一度下跌超13%，截至中午休市，股价报价58.50港元，较发行价60.30港元下跌2.99%。前一天，驭势科技暗盘交易走势偏弱，盘初一度涨超4%至63港元，最终收报60.35港元，仅较发行价微涨0.08%，上涨动力明显不足。
驭势科技2016年成立，专注L4级自动驾驶，主打机场、厂区等封闭场景“去安全员”商业化落地，依托U - Drive®智能驾驶平台形成可规模化部署的智能驾驶系统。2022年至2025年，营收从6548万元增至3.28亿元，年复合增长率超40%，保持强劲扩张势头。2025年毛利率达51.1%，在自动驾驶行业中具备显著盈利潜力。然而，与营收和毛利相对应的是，驭势科技亏损居高不下。2023至2025年分别亏损2.13亿元、2.12亿元、2.30亿元，三年累计亏损6.55亿元，核心拖累来自高额研发投入，2025年研发开支达2.34亿元。截至2025年末，公司现金及现金等价物降至1.13亿元，流动资产与资产净值持续缩水，上市融资成为缓解资金压力的关键选择。
作为大中华区最大的机场及厂区场景商用车L4级自动驾驶解决方案供应商，驭势科技已建立起稳固的场景壁垒。该企业在机场场景市占率达到90.5%，合作21家海内外机场，是唯一在海外大型国际机场实现常态化商业运营的中国自动驾驶企业。厂区场景市占率也达到31.7%，位居行业第一，服务249家头部客户，核心客户留存率75%、净留存率124.9%，老客户复购与增购形成稳定增长循环。多年的发展，企业已经形成一定的技术与数据壁垒。驭势科技坚持“车路云一体化”路线，契合国家智能网联汽车战略；累计真无人自动驾驶里程超560万公里，建成全球最大机场场景自动驾驶数据库，覆盖3200个长尾场景，形成难以复制的技术优势。
与文远知行、小马智行等聚焦Robotaxi的企业不同，驭势科技选择封闭场景商业化路径，具备落地快、现金流稳、毛利率高的优势，但仍需突破多重瓶颈。一是盈利周期较长，L4行业普遍依赖高额研发投入，亏损为行业常态，公司尚未触及盈亏平衡点。二是客户结构集中，前五大客户贡献46.2%收入，叠加应收账款周转天数偏高，存在一定财务风险。三是规模化复制待突破，机场、厂区属于细分市场，向城市环卫、末端配送等新场景拓展仍面临激烈竞争。四是生态体系尚需完善，需联合硬件供应商、运营服务商、保险公司等构建完整生态，进一步降低成本、提升竞争力。
编辑观点：驭势科技场景壁垒深厚、毛利高，但持续亏损、客户集中等问题突出。若能突破新场景复制和成本难题，有望率先盈利，为行业提供样本。